2025年，中国航发动力股份有限公司（以下简称“航发动力”）发布了2024年年度报告。报告显示，公司在营业收入增长的同时，净利润却出现较大幅度下滑，经营活动现金流量净额也呈现减少态势。本文将基于报告中的关键数据，对航发动力的财务状况、经营成果及潜在风险进行深入解读。

关键财务数据剖析

营收增长，净利润下滑

营业收入：2024年航发动力实现营业收入47,879,700,739.80元，较2023年的43,733,881,854.98元增长了9.48%。这一增长主要得益于客户需求增加，产品交付量上升。从业务板块来看，航空发动机及衍生产品业务实现收入44,994,047,343.64元，同比增长10.03%；外贸出口转包业务收入为2,073,601,433.34元，同比增长6.45%；而非航空产品及其他业务收入196,903,603.16元，同比减少24.91%，主要是受托加工等业务减少所致。

净利润：归属于上市公司股东的净利润为860,291,114.25元，相较于2023年的1,421,421,585.27元，大幅减少39.48%。这主要是由于研发费用增加、财务费用增加等因素。2024年研发费用为995,228,553.25元，同比增长79.82%；财务费用为456,787,611.33元，同比增长84.30%。

扣非净利润：归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为791,633,395.19元，较2023年的1,221,616,797.20元减少35.20%。非经常性损益合计68,657,719.06元，主要包括非流动性资产处置损益-972,977.54元、计入当期损益的政府补助61,627,094.79元等。

每股收益下降

基本每股收益：2024年基本每股收益为0.32元/股，2023年为0.53元/股，同比减少39.62%，主要原因是归属于上市公司股东的净利润减少。

扣非每股收益：扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.30元/股，2023年为0.46元/股，同比减少34.78%，源于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润减少。

费用变动显著

销售费用：2024年销售费用为293,404,685.87元，较2023年的260,364,083.71元增长12.69%，主要是售后保障任务增加，销售服务费增加。

管理费用：管理费用为1,581,287,122.04元，与2023年的1,567,007,150.42元基本持平，变动比例仅为0.91%。

财务费用：财务费用456,787,611.33元，相比2023年的247,847,861.48元增长84.30%，主要是带息负债规模增加，利息费用增加。

研发费用：研发费用995,228,553.25元，较2023年的553,447,465.55元大幅增长79.82%，主要是研制任务增加，研发投入加大。公司持续开展关键核心技术攻关，系统策划推进“三新”（新材料、新工艺、新技术）技术研究，为产品研制和公司发展储备技术力量。

现金流状况

经营活动现金流：经营活动产生的现金流量净额为-14,308,924,075.35元，较2023年的-6,739,139,308.50元减少112.33%，主要原因是销售回款减少。这表明公司在经营活动中的现金回笼能力有所下降，可能对公司的资金周转产生一定压力。

投资活动现金流：投资活动产生的现金流量净额为-2,846,860,475.67元，与2023年的-2,803,834,352.42元基本持平，变动比例为-1.53%。

筹资活动现金流：筹资活动产生的现金流量净额为16,483,499,619.43元，较2023年的8,598,863,755.80元增长91.69%，主要是取得流动资金借款增加，反映出公司通过筹资活动获取了较为充裕的资金。

研发与人才投入分析

研发投入持续加大

2024年公司研发投入合计1,052,395,333.67元，占营业收入比例为2.20%。其中费用化研发投入995,228,553.25元，资本化研发投入57,166,780.42元。研发投入资本化的比重为5.43%。公司持续投入研发，旨在提升航空发动机制造技术工艺水平，突破关键技术瓶颈，如开展增材制造技术、喷涂技术等关键技术研究。

研发人员结构优化

公司研发人员数量为9,406人，占公司总人数的30.60%。从学历结构看，博士研究生64人，硕士研究生2,004人，本科6,187人，专科972人，高中及以下179人。从年龄结构看，30岁以下（不含30岁）2,696人，30-40岁（含30岁，不含40岁）3,219人，40-50岁（含40岁，不含50岁）2,315人，50-60岁（含50岁，不含60岁）1,172人，60岁及以上4人。整体研发人员结构较为合理，为公司的技术创新提供了人力保障。

风险与挑战并存

市场风险

产品订单风险：航空发动机及衍生品业务方面，客户需求变化可能影响公司产品订单及经营业绩。尽管公司在军用航空发动机领域有一定地位，但民机、燃机产业市场开拓深度和广度不足，支撑高质量发展的动能有待加强。

外贸出口风险：外贸出口转包业务受贸易保护主义影响，提升高附加值和高技术新零件面临阻力，可能对公司的国际市场份额和盈利水平产生不利影响。

技术创新风险

航空发动机产品型号研发涉及众多新技术、新产品、新工艺，基于技术难度、技术壁垒及工艺成熟度等因素，存在达不到预期任务目标的风险。虽然公司通过加强与设计端技术交流等措施来应对，但技术创新的不确定性仍然存在。

财务风险

公司所处航空发动机产业资金密集度高、产业链条长、产品研发周期长，需要持续性资金投入。随着业务规模增长，应收账款与存货规模持续攀升，公司面临阶段性资金周转压力。尽管公司采取了强化货款回收、合理开展筹融资管理等措施，但财务风险依然值得关注。

环保风险

公司及子公司作为生产制造类企业，在生产过程中产生废气、废水及固体废弃物排放，存在一定环保风险。虽然公司严格按照国家环保要求加大环保设备投资力度，但环保政策的变化可能对公司生产经营产生影响。

高管薪酬情况

公司董事、监事和高级管理人员报酬的决策程序严格按照相关规定执行。董事长牟欣在报告期内从公司获得的税前报酬总额虽未披露具体金额，但显示为在公司关联方获取报酬。副董事长李健报酬为89.01万元，董事吴联合为94.90万元，董事兼总经理沈鹏为88.24万元等，整体薪酬水平结合公司年度经营状况和绩效考核情况，并参考行业及上市公司薪酬水平制定。

总结与建议

航发动力在2024年的经营中，既有营业收入增长、研发投入加大等积极因素，也面临净利润下滑、现金流压力、市场和技术风险等挑战。为应对这些情况，公司应进一步优化市场布局，加大民机和燃机市场开拓力度；持续投入研发，加强技术创新管理，降低技术风险；强化财务管理，优化资金周转，缓解财务压力；严格遵守环保政策，确保生产经营的可持续性。对于投资者而言，需密切关注公司在应对风险方面的策略实施效果，以及未来市场环境和技术发展对公司业绩的影响。

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